2017-3-28 7:59:00

核心结论:1-2月利润同比增速较前值大幅上升23个百分点至31.5%,主营业务收入同比增速较前值上升8.8个百分点至13.7%
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2017-3-27 8:38:00

港股部分龙头PE超A股

  16年以来,港股与A股行业龙头公司都明显上涨,但仔细分析其估值结构又存在较大差异,上周我们聚焦港股龙头估值溢价而A股折价的现象,本周我们从行业角度出发研究比较两市龙头公司的绝对估值。

  1.海外聚焦:港股部分龙头PE阅读全文 | 回复

2017-3-24 7:38:00

核心结论:①去年12月来振幅再次收窄,3月仅2.5%,历史月均9.4%。过去阶段性振幅收窄最终都向上突破,如121-8月、136-147月、16……

2017-3-21 8:25:00


核心结论:①股市和房市的关系一是基本面正相关,二是资金面负相关,2012年以来负相关主导。货币未系统性收紧,地产因城施策无需担心。②春季行情逻辑是数据改善、政策友好,上半年是进二退一的震荡市,数据继续好转,春季行情继续,4月中关注政策紧的压力,如去杠杆和中美贸易摩擦。③A股进入二维投资时代,消费升级+主题周期+价值成长,短期重视高分红类股,尤其是央企。


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2017-3-20 8:17:00


A股港股化还是港股A股化?

——香港路演感悟

上周我在香港路演了一周,整体上R/QFII对中国经济和A股算不上乐观,但情绪比3个月前和半年前已经有所改观。16年8月路演时普遍担忧中国经济还有个悬崖,11月路演时大家认为悬崖没了,但还在沙漠中,什么时候会见到绿洲不知道,这次似乎看到一点绿洲,但能持续多久心里没底。其实,这种心态的变化与大陆投资者基本一样。交流中讨论最多的话题之一是,随着沪港通、深港通深化,未来A股港股化还是港股A股化?自16年12月5日深港通正式开通后,A股和港股两地资金流动更加顺畅,行情联动性也更强,两个市场未来会怎么融合?


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2017-3-14 8:13:00

本文作者为海通证券策略分析师荀玉根、钟青,来源于微信公众号荀玉根-策略研究,授权华尔街见闻发表。关注作者更多文章可点击作者头像关注。本文为作者个人观点,不代表华尔街见闻立场。

核心结论:①1990年来A股经历了五轮牛熊震荡,牛市时间占比37%、平均持续19个月,熊市为20%、10个月,震荡市为43%、24个月。②这轮震荡市始于16年1月底,对比过去牛市的DDM分析,未来水牛难现,只可能有盈利牛,估值结构性高也要盈利消化,仍需要时间确认数据。③上半年是进二退一的震荡市,春季行情继续,二维投资时代各领域精选细分方向,消费升级+主题周期+价值成长。

牛市有多远?

近期A股走势比较纠结,涨不动也跌不下去。我们干脆放长远点展望A股到底处在什么阶段,统计角度看,全球主要市场如美国、英国、法国、德国、日本、香港,乃至于上证综指代表的A股,从16年低点至今累计涨幅纷纷超过20%,即进入了技术性牛市。当然,这只是数据上的现象,回到基本面分析,A股离牛市到底有多远呢?我们借鉴历史,看看还缺哪些条件。


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2017-3-13 8:06:00

 年初以来,道琼斯工业指数标普500与纳斯达克指数累计涨幅分别达5.77%、5.97%与8.89%,A股方面,上证综指累计涨幅达3.52%,香港股市方面,恒生指数累计涨幅达7.13%,全球指数方面英国富时100、法国CAC40、德国DAX与日经225累计涨幅达2.80%、2.69%、4.20%与2.56%。本周聚焦我们对全球股市进入技术性牛市进行探讨。

  1.海外聚焦:全球股市进入技术性牛市

 全球主要股市进入技术性牛市。通常指数累计涨幅超过20%称为技术性牛市。回顾全球主要股指相比去年底部,累积涨幅已经纷纷超过20%。截止到3月10日,道指、标普500、纳指累计涨幅分别达26.94%、23.09%、29.65%,上证综指为21.76%,恒生指数为24.42%,英国富时100为24.68%,法国CAC40为25.02%、德国DAX为30.66%,日经225为29.20%。实际上,17年2月10日九大指数相比各自前期低点累计涨幅全部突破20%,那时全球主要股市已经集体进入技术性牛市。


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2017-3-9 7:59:00
摘要
回顾过去近一年的市场,确实呈现震荡格局,2016年1月底-6月底上证综指在2638点-3097点震荡,4月中见高点,回撤到5月底和6月底的2800点附近,开始下半年的新一轮震荡,2800-3300点,目前最低回调到3044点。半年时间震荡中枢抬升近200点,中枢抬升主要源于基本面的改善,目前A股仍在延续进二退一的震荡市阶段。

  核心结论:①居民储蓄63万亿,银行理财26万亿,保险13万亿,中国进入大类资产配置的投资时代。②股市近60万亿,散户占比近一半,经历五轮牛熊震荡。债市60多万亿,银行占比近六成,经历四轮牛熊。商品市场中散户占比近七成,金属期货占比高。房市经历过四次快速上升周期。③当前背景下:股市>商品>债市>地产,股市处在震荡市,展望未来战略上乐观。

  各种大类资产剖析:市场规模、投资者结构、牛熊周期


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2017-2-28 8:22:00

核心结论:①震荡市的春季行情轮涨特征明显,如121316年,先价值/周期后成长。②再融资新规后中小创跑赢主板,说明前期低迷已经隐含较多悲观预期。
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2017-2-22 14:17:00

  上周我在美国路演,恰逢特朗普上任不久美股不断创新高,我带着中国人普遍存在的疑问——美股为何这么强?来到了美国。在交流中发现美国投资者对A股很有兴趣,但同样充满疑惑:A股为何这么贵?这种对比的感觉,很像儿时经常听到的父母的念叨:你看别人家的孩子……
  1、中国人眼中的美股:为何这么强?
  近日美国三大股指接连创历史新高,远超市场预期。14年起美联储加息预期升温,15年、16年、17年每年初都听到周围一批人预判美股即将见顶走熊,但美股却继续任性走牛,迄今本轮美股牛市已持续8年之久,这让经历三轮股灾的A股投资者满满的羡慕嫉妒恨!我出国前被问到的最多问题之一就是美股为何这么强?

  美股本轮牛市始于货币宽松,08年11月起美联储启动三轮QE,大放水推高估值,宽松货币政策助力经济复苏,基本面改善接力驱动美股走强。但现在美国已经退出QE了,唱空美股的言论也是在15年12月加息靴子落地后更盛行的。现在美股走强到底靠什么呢?回顾美股走势,15年三大指数小阴或小阳,基本走平,可见当时在加息预期下QE的推动力已经消退,而16年中阳线涨幅主要是11月9日特朗普大选获胜后2个月贡献的,可以把这次的新高定义为“特朗普行情”,巴菲特当时甚至称美股还要再涨30年。

  路演交流中,美国投资者也表示美股的表现超出之前预期,不过“特朗普行情”有内在的合理性,背后有基本面改善的预期。最开始行情受益于特朗普1万亿美元基建投资计划,近期行情主要受特朗普减税计划催化,减税将直接让利企业,改善业绩。目前美国道指、标普500、纳指的PE(TTM)分别为18.7、21.2、33.6倍,均显著高于07年至今历史中位数15.4、16.9、29.6倍。特朗普宣称将企业所得税率从35%降至15%,加上各州所得税税率均值4.9%,按照税率从39.9%降至19.9%测算,道指、标普500、纳指PE将回落至14.3、16.2、30.5倍,将小于或接近历史中位数水平。

  2、美国人眼中的A股:为何这么贵?
  自09年3月以来,美股长牛已走了8个年头,趋势性行情还能延续多久未可知,美股投资者纷纷把目光投向海外,中国市场是重点关注对象。但是,美国新兴市场基金、亚太基金、大中华基金对A股的实际投资较少,配置主要是港股,道理很简单,AH价差明摆着。他们很疑惑的是,为何沪港通、深港通都开通了,AH溢价仍然存在?这是我路演中被问到的最多问题之一。

  沪港通开通前恒生AH溢价指数为102点,现在119点,AH溢价一直存在,甚至还扩大了,这确实是个问题。我们认为,这源于两方面:一是两个市场制度环境不同决定了供求关系不同。A股实行核准制发行,股票发行数量受限,但资金入市没有限制,资金的潜在力量大于股票。而港股发行实行注册制,当上市申请取得港交所批准及香港证监会发布出“不反对有关上市申请”的通知后,申请人即可获得注册,发行门槛不高,资金和股票的潜在力量没有偏差。二是两地投资者结构不同。A股自由流通市值中散户持股48%,R/QFII持股仅2.2%,散户交易占比近85%,外资对A股的影响很小,风险偏好高的散户对A股影响很大。港股成交额中散户占比仅20%左右,由沪港通和深港通投资港股的成交额占比仅2.2%,南下资金对港股的影响力有限。两个市场虽然有了互通,定价仍相对独立。


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