2017-7-21 8:06:00
摘要
中国台湾、韩国市场外资进入加速时大盘蓝筹风格更占优。A股2016年下半年开始价值和成长风格裂口不断拉大源于盈利对比趋势和投资者结构变化,国际化强化此趋势。

  核心结论:①按市值算39%中资企业在海外上市,A股里外资持股占比仅3.4%,远低于日本、中国台湾、韩国的30%、26%、16%。
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2017-7-19 8:16:00


摘要
最近一周价值与成长的风格裂口再次拉大,上证50创16年以来新高,创业板指创16年以来新低,市场呈现冰火两重天的局面,究其根本是源于中报业绩差异。

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2017-7-13 8:15:00
摘要
一九正在向三七扩散,横向是从白酒家电到金融周期,纵向是从500亿以上到以下。持有消费白马和金融等一线价值,看好二线价值成长和国企改革。

  海通策略荀玉根【多头市场的扩散效应】


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2017-7-12 7:57:00
摘要
长期看,股市赚的是业绩的钱。中国自1991年来上证综指年化涨跌幅为12.95%,EPS年化涨跌幅为21.82%,PE年化涨跌幅为-7.28%。

  核心结论:①研究美欧日韩港台A股,长期看股指年化收益率高,道指1896年来为5.3%,上证综指1991年来为14.1%。
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2017-6-28 8:08:00


【短评:多头趋势已经形成】


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2017-6-23 8:41:00

核心结论:2000阅读全文 | 回复

2017-6-19 8:15:00


核心结论:①维持6月4日《再次开启多头思维》来乐观观点,金融监管政策在微妙变化,市场情绪正在回暖,中报将确认盈利保持较高增长、改革推进。②A股若纳入MSCI增量资金约607亿元,不入影响也不大,北上资金流入稳定,博弈成分不大,资金集中于一线龙头源于中长期配置。③保持多头思维,一九向三七扩散,持有一线蓝筹价值,看好二线价值成长和国改主题。

市场已在好转

自我们6月4日月报《再次开启多头思维》将观点由谨慎转向乐观以来,过去两周市场情绪在逐步回暖,政策微变也在印证我们看多的逻辑,目前我们继续维持乐观观点。

1.    政策在微变,情绪在改善

维持看多逻辑,保持多头思维。年初以来我们一直强调上证综指2638点以来市场实际上是非牛非熊的震荡市。震荡市本质上源于资金面和盈利面整体势均力敌,市场阶段性的涨、阶段性的跌源于两个变量的力量对比阶段性失衡,正面变量略占优时涨,负面变量略占优时跌。就阶段性而言,我们6月4日月报《再次开启多头思维》将观点由谨慎转向乐观,6月10日《雨后彩虹——2017年中期A股投资策略》重申看多逻辑。从金融监管和资金层面看,我们认为引致4-5月市场调整的主要因素金融监管后续可能相对缓和,5月底IPO节奏开始放缓,核发IPO批文家数从之前每周平均10家降至6月以来每周平均6家,5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,减持新规和IPO规模减小,有利于改善股市资金微观供求关系,历史上资金年内走势显示,6月是非常典型的阶段性紧张,之后利率有所回落。从基本面看,固定资产投资增速2016年下半年已有筑底迹象,消费升级支撑整体需求平稳,中报确认盈利保持较高增长,国企改革近期加速迹象明显,下半年将迎来十九大,国企改革尤其是混改有望有突破,市场风险偏好有望提升。

政策在微变,情绪在改善。从过去两周看,我们看多的逻辑正在逐渐兑现。我们之前提出6月可能是金融监管和资金紧张的否极泰来的转折期,就金融监管而言,在证监会最近政策已彰显监管有度的政策底后,银监会政策导向也出现了微妙变化,6月17日银监会业务创新监管协作部主任李文红表示,在银行理财新旧规则转换过程中,一行三会将会继续密切协调配合,加强与市场的沟通交流,促进形成稳定的市场预期;财新网报道银行本应于6月12日前递交的“三三四”自查报告可以延期提交,延期时间由各地方银监局视工作进度自行酌定,旨在给出时间查实风险底数。资金面也出现短期改善,央行近期加大货币投放,上周央行逆回购6200亿元,6月以来公开市场净投放4000亿元,资金利率小幅回落,R007、R001均值分别下行4BP、1BP。而在6月14日美联储加息靴子落地后,美国10年期国债收益率触及2.122%,创去年16年11月以来新低,目前中美十年期国债利差为1.41%,过去5年均值1.36%,过去10年均值0.89%,10年期国债收益率月平均减去CPI当月同比为2.1%,过去5年均值1.5%,过去10年均值0.7%,往后看资金紧张局面有望得到缓解。
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2017-6-12 8:27:00


摘要
震荡市环境和投资者结构变化决定业绩为王风格不变,从一九向三七扩散,持有消费白马和金融等一线价值股,看好二线价值成长和国企改革。

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2017-5-31 8:04:00

核心结论:①减持新规和IPO发行规模减小有助改善股市微观资金供求和投资者情绪。2638点以来的中期震荡市格局不变。②中小创前期减持和IPO冲击压力更大,短期受益政策更明显。震荡市业绩为王的中期风格不变。③震荡市年份一般两波机会,今年第二波机会需熬过6月资金紧张期,盈利和资金力量对比逐步扭转。逐步布局期,看好消费和白马成长等一线龙头、金融,关注国企改革。

减持新规会改变什么?

端午节假期证监会和交易所出台了减持新规,这成了投资者热议的话题,讨论聚焦两个方面,第一,减持新规会否扭转市场颓势,第二,减持新规会否改变市场风格。本篇报告我们就讨论下减持新规会改变什么,应该如何应对。

1.    改善股市微观供求,中期转机仍需时间

减持新规将改善股市微观资金供求。5月27日证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,上交所、深交所也分别出台完善减持制度的实施细则。新规对减持的限制加强主要体现为限制减持的数量、渠道,并扩大监管范围等方面,主要内容包括:第一,限制减持数量,提出大股东在连续90日内,通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%,合计不得超过3%。减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%。第二,限制减持渠道。新规提出通过大宗交易方式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让。第三,扩大监管范围,将上市公司IPO前已持有股份的小股东、以及非公开发行股份的股东减持行为一并纳入监管。此外还新增如强化减持披露、严格减持罚则等若干细则。此前投资者普遍担忧产业资本减持导致股市微观资金供求结构恶化,新规降低了产业资本减持对市场的冲击。同时,5月26日证监会核准的IPO规模仅23亿,而年初以来证监会每一批核准的IPO规模平均在40-70亿左右。减持新规和IPO规模减小,有利于改善股市资金微观供求关系,而且反映监管层态度友好,有助改善投资者情绪。

中期转机仍需要时间,资金和盈利对比力量逐步改变。我们一直强调2638点以来市场中期格局是非牛非熊的震荡市,资金面和盈利面整体势均力敌,类似09/8-11/4、12/-14/7两轮震荡市。市场阶段性的涨、阶段性的跌源于两个变量的力量对比阶段性失衡,正面变量略占优时涨,负面变量略占优时跌。1月底2月初《开春撸袖子-20170202》、《熬过冬天就是春天-20170122》我们看好春季行情,提出开春撸袖子的逻辑是阶段性经济数据优、利率稳、政策环境友好,4上旬《稳中求进-20170409》提示警惕倒春寒的逻辑是金融监管和去杠杆会使得利率资金面阶段性紧张,而且1季度盈利增速是高点,2季度盈利增速回落也是个考验。目前,减持新规和IPO规模减小有助改善短期情绪,不过,市场出现中期转机,形成新一轮的上涨还需要时间。2010-2016年每月资金利率均值显示,年中资金面容易出现季节性紧张,叠加今年以来去杠杆背景下货币政策中性偏紧,6月市场仍面临资金面的考验。今年,金融监管要求各家银行将在6月12日前报送自查报告,督查、整改政策的执行情况仍需跟踪,美国利率期货市场隐含6月加息概率为78.5%,6月资金紧张恐怕难以避免。
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2017-5-26 8:06:00
摘要
今年背景类似13年,盈利改善消化资金略紧,仍是震荡市,核心是结构。持有一线龙头股,中期看好金融。

  核心结论:①回顾历史,股市主角动态变化,几次牛市更明显,96/1-01/6、14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。
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